這從來(lái)不是曇花一現(xiàn)，表情包超級(jí)周期已經(jīng)到來(lái)。我們正在被護(hù)送到夢(mèng)想之地。在新范式下，沒(méi)有回撤?！?/em>
——所有在推特上預(yù)測(cè)表情包幣價(jià)格的人
引言
自我們今年三月最后一次討論表情包幣以來(lái)，這一領(lǐng)域的市場(chǎng)總規(guī)模和關(guān)注度都顯示出持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，沒(méi)有任何停滯的明顯跡象。毫無(wú)疑問(wèn)，這使它成為賽場(chǎng)上最快的“賽馬”。
這種現(xiàn)象的出現(xiàn)可以歸因于以下幾個(gè)因素：
- 社交媒體推動(dòng)的病毒式傳播性
- 極低的參與門檻
- 不斷涌現(xiàn)的新敘事，吸引投機(jī)者的持續(xù)關(guān)注
盡管如此，這些敘事中的許多（如果不是大多數(shù)）難以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持真正的關(guān)注度。但市場(chǎng)參與者已經(jīng)習(xí)慣了這一點(diǎn)，他們頻繁地在短期內(nèi)高回報(bào)的趨勢(shì)之間切換，同時(shí)對(duì)經(jīng)過(guò)深思熟慮并有更強(qiáng)持久力的高信念投資保持更多的忠誠(chéng)。盡管一些人不愿承認(rèn)，當(dāng)前環(huán)境下，一個(gè)已經(jīng)存在一段時(shí)間并被市場(chǎng)充分檢驗(yàn)的表情包幣歸零的可能性，比人們對(duì)這種純粹由熱度驅(qū)動(dòng)且無(wú)實(shí)際用處的資產(chǎn)的預(yù)期要低得多。
雖然 Solana 可能并非這些代幣龐大總市值的唯一貢獻(xiàn)者，但表情包幣領(lǐng)域的大部分活動(dòng)確實(shí)發(fā)生在其鏈上生態(tài)系統(tǒng)的“戰(zhàn)壕”中。因此，這篇文章將以 Solana 為重點(diǎn)，從更宏觀的視角探索這個(gè)領(lǐng)域的格局。
尊重“拉盤(pán)”
自 Pump.fun 平臺(tái)誕生以來(lái)，Solana 原生的表情包幣孵化生態(tài)使本地市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)發(fā)生了顯著變化。與投機(jī)性代幣的互動(dòng)變得比以往更簡(jiǎn)單、更便宜，同時(shí)在安全性上也更加可靠。通過(guò)用戶友好的界面，平臺(tái)在受控環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化的代幣部署，讓任何人都能基于通用配置創(chuàng)建新代幣，杜絕了因惡意行為者在智能合約中隱藏漏洞而導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這一過(guò)程幾乎只需要?jiǎng)?chuàng)建者提供一些創(chuàng)意輸入，無(wú)需具備任何技術(shù)技能。所有復(fù)雜性都被屏蔽，用戶的關(guān)注點(diǎn)自然集中到真正重要的事情上——大規(guī)模的投機(jī)賭博。
當(dāng)一個(gè)代幣化的表情包生成后，它會(huì)直接在平臺(tái)內(nèi)部市場(chǎng)進(jìn)行交易。一旦其市值達(dá)到約 6.9 萬(wàn)美元，便會(huì)自動(dòng)部署到 Raydium。然而，大多數(shù)代幣并未能達(dá)到這一門檻，始終無(wú)法“走出圈子”。
大約每一百個(gè)代幣中，只有一個(gè)能從 Pump.fun 的“學(xué)院”畢業(yè)。這種現(xiàn)象源于市場(chǎng)的高度飽和和有限的流動(dòng)性等原因（超出了本文討論范圍）。要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中脫穎而出，參賽者必須呈現(xiàn)出某些令人感興趣、震撼或獨(dú)特的內(nèi)容，才能吸引到這些“戰(zhàn)壕戰(zhàn)士”的注意力。盡管如此，Pump.fun 協(xié)議并未花費(fèi)太多時(shí)間，就確立了其作為微市值代幣交易和新代幣發(fā)行的實(shí)際門戶地位，并迅速超越了該領(lǐng)域的其他平臺(tái)。
截至目前，該平臺(tái)在代幣部署上的市場(chǎng)占有率已達(dá)到驚人的 71.9%，展現(xiàn)了其廣泛的受歡迎程度和深遠(yuǎn)的影響力。近期的一些發(fā)展更是將其推向主流，例如通過(guò) TikTok 吸引了大量新用戶，這些新用戶抱有“一夜暴富”的雄心，為整個(gè)市場(chǎng)增添了更多火力。
條條大路通 Raydium
無(wú)論是隱秘發(fā)布的代幣、Pump.fun 平臺(tái)推出的代幣，還是預(yù)售代幣，絕大多數(shù)表情包幣的流動(dòng)性池都集中在 Raydium 上。表情包幣大量涌入市場(chǎng)的現(xiàn)象，使得 Raydium 的市場(chǎng)份額顯著增加，成為 Solana 當(dāng)前鏈上交易量的重要組成部分。
淘金熱中，賣鏟子的人通常賺得最多。這個(gè)比喻也適用于本文討論的主題。無(wú)論表情包幣的表現(xiàn)如何，促成交易活動(dòng)的平臺(tái)都會(huì)因投機(jī)增加帶來(lái)的交易量而大幅受益。根據(jù)常識(shí)和一些軼事證據(jù)，只有少數(shù)代幣能脫穎而出，大多數(shù)注定會(huì)湮沒(méi)無(wú)聞。通過(guò)觀察所有現(xiàn)有交易對(duì)的市值分布，這一觀點(diǎn)可以得到驗(yàn)證或反駁。
從更廣泛的范圍區(qū)分表情包幣和非表情包幣具有一定難度，因?yàn)閿?shù)據(jù)提供商缺乏高效的標(biāo)注機(jī)制。在仔細(xì)考量后，本次數(shù)據(jù)整理采取的做法是收集截至 2024 年 11 月 25 日 所有 Raydium 上的流動(dòng)性池信息，篩選出非零流動(dòng)性的池，并排除官方代幣列表和 CoinGecko 上列出的合法項(xiàng)目。剩下的 493,203 個(gè)流動(dòng)性池 涵蓋了 474,161 個(gè)獨(dú)特代幣，這些數(shù)據(jù)將作為本部分分析的基礎(chǔ)。
在這些代幣中，大多數(shù)在其生命周期中即便出現(xiàn)過(guò)些許交易波動(dòng)，市值通常也集中在 100 至 10,000 美元 區(qū)間，且在幾千美元的中低水平形成了顯著的峰值。這表明，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的右偏分布，其尾部逐漸平滑下降，代表市值較高的代幣數(shù)量較少。這種情況并不意外，因?yàn)樵谝粋€(gè)高度依賴關(guān)注度的市場(chǎng)中，維持適度市值是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。
盡管上述例子包含了整個(gè)數(shù)據(jù)集，但深入探索 Pump.fun 生成的代幣與直接部署至 Raydium 的代幣在分布上的結(jié)構(gòu)性差異也很有意義。
將兩者分開(kāi)分析，不僅可以洞察總體分布模式，還能了解它們各自的表現(xiàn)，同時(shí)揭示一些獨(dú)特特性。
Pump.fun
由于 Pump.fun 平臺(tái)的代幣需要達(dá)到一定的市值門檻才能獲得流動(dòng)性池支持，這些代幣通常在推出時(shí)因流動(dòng)性較多而被賦予更高的估值，市值多集中在 5,000 至 15,000 美元 區(qū)間。然而，大多數(shù)成功畢業(yè)的代幣在遷移到 Raydium 后，難以維持或超越這一估值。這些代幣在中高市值區(qū)間（數(shù)十萬(wàn)美元到低位幾百萬(wàn)美元）中也更為常見(jiàn)，這是因?yàn)槠脚_(tái)的部署流程對(duì)缺乏吸引力的表情包進(jìn)行了篩選，同時(shí)允許社區(qū)利用在平臺(tái)上獲得的知名度或熱度作為增長(zhǎng)的催化劑。
直接部署
在較低市值區(qū)間中，直接部署的代幣顯著密集，表明許多規(guī)模較小、不太受歡迎的代幣難以獲得顯著關(guān)注。這可能部分歸因于市場(chǎng)的飽和狀態(tài)、這些代幣發(fā)布的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，或是缺乏有效敘事、原創(chuàng)性以及在 Twitter 上的推廣能力。盡管不太明顯，但在高市值區(qū)間中，有更多極少數(shù)被多家中心化交易所列出的表情包幣，這些代幣早在 Pump.fun 平臺(tái)誕生之前便已創(chuàng)建。
數(shù)據(jù)集中代幣在較低估值附近的持續(xù)聚集，證實(shí)了先前提到的觀點(diǎn)：趨勢(shì)枯竭 和投機(jī)泡沫的破裂是表情包幣普遍面臨的巨大障礙，而激勵(lì)錯(cuò)配則極大地加速了許多代幣的瞬間崩塌與隨后的死亡。
在表情包幣領(lǐng)域，偽匿名的騙子誤導(dǎo)受眾以及帶有惡意動(dòng)機(jī)的“開(kāi)發(fā)者”幾乎無(wú)需承擔(dān)后果，這種現(xiàn)象使得赤裸裸的欺詐行為逐漸被視為常態(tài)，導(dǎo)致許多看似有前途的概念在發(fā)布之初便失敗。深入觀察后可以發(fā)現(xiàn)，不少代幣被故意設(shè)計(jì)成短期榨取投機(jī)者最大價(jià)值的工具，對(duì)勇敢下注的投資者構(gòu)成了持續(xù)威脅。
僅在過(guò)去的 30 天內(nèi)，接近三分之二的代幣在上線后的 24 小時(shí)內(nèi)被“屠殺”，超過(guò) 90% 的流動(dòng)性蒸發(fā)。在這種災(zāi)難性事件發(fā)生的早期階段，代幣想要恢復(fù)幾乎不可能。然而，偶爾也會(huì)有憤怒的持有者通過(guò)社區(qū)接管的方式試圖重振代幣。他們可能出于倔強(qiáng)甚至報(bào)復(fù)，創(chuàng)建新的社交媒體賬號(hào)，重新開(kāi)始。盡管結(jié)果通常符合預(yù)期（失?。?，但如果運(yùn)作得當(dāng)，支持者可能會(huì)因此獲得體面的退出機(jī)會(huì)。
結(jié)論
Solana 上的表情包幣生態(tài)既充滿活力又極其難以預(yù)測(cè)，展現(xiàn)出無(wú)限創(chuàng)意、瘋狂投機(jī)以及隨時(shí)可能被利用的風(fēng)險(xiǎn)。像 Pump.fun 和 Raydium 這樣的平臺(tái)已成為這一蓬勃生態(tài)的核心，既為參與者提供了機(jī)會(huì)，也帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。
雖然少數(shù)表現(xiàn)突出的代幣迅速崛起，點(diǎn)燃了“一夜暴富”的夢(mèng)想，但令人清醒的現(xiàn)實(shí)是，大多數(shù)表情包幣無(wú)法維持最初的熱度，留下的是一片破碎的希望。隨著這種投機(jī)狂潮的持續(xù)演變，有一點(diǎn)是明確的：在這個(gè)熱度往往勝于實(shí)質(zhì)的世界中，盡職調(diào)查和謹(jǐn)慎行事至關(guān)重要。
無(wú)論你是好奇的旁觀者，還是積極的參與者，想要在這個(gè)小眾市場(chǎng)中立足，不僅需要敏銳捕捉趨勢(shì)的眼光，還需要對(duì)“輕松致富”的承諾保持不懈的懷疑態(tài)度。
